时间:2022-11-26 13:05:13 | 浏览:2211
2022-04-21中泰证券股份有限公司陈立对保利发展进行研究并发布了研究报告《经营业绩稳健,龙头优势显现》,本报告对保利发展给出买入评级,当前股价为17.13元。
保利发展(600048)
投资要点
收入稳健增长, 毛利率下行拖累利润
2021 年公司实现营业收入 2850.24 亿(YoY+17.19%),归母净利润 273.88 亿(YoY-5.39%);毛利率和归母净利率分别为 26.8%和 9.6%,较去年同期回落 5.8pct 和 2.3pct。
受行业整体利润率下行趋势影响,公司毛利率小幅下滑,增收不增利。 随着高地价项目陆续结转,短期公司毛利率仍将承压;但精细化管理下, 公司费用率控制稳定, 较 2020 年下降 0.23pct,横向看, 毛利率仍处于行业内较高水平。
销售额逆势提升, 城市深耕成效显现
2021 年公司实现签约金额 5349.3 亿(YoY+6.38%), 签约面积 3333.0 万㎡(YoY-2.23%),销售均价 16049 元/㎡(YoY+8.81%),销售金额增长主要由均价提升带动。
公司区域深耕效果显著, 38 个核心城市销售额占比 78%(YoY+3pct);珠三角、长三角两个核心区域合计销售额占比 53%(YoY+1pct)。 单城签约过百亿城市较 2020 年增加 2个至 17 个, 合计销售贡献超 3400 亿。
保持投资定力, 择时补充高质量土储
公司全年合计新增项目 145 个,新增计容建筑面积 2722 万 m2(YoY-15%), 拿地金额为1857 亿(YoY-21%),其中, 珠三角、长三角拓展金合计占比 54%(YoY+7pct)。
受益于稳健理性的经营风格,公司于热度降低的二、三轮集中供地中择时获取高能级城市的低溢价率优质地块。 2021 年公司平均拿地楼面价为 6821 元/㎡(YoY-8%),占当年销售均价的比例为 42.5%(YoY-7.6pct)。 2022 年土地集中供应规则优化的背景下,公司作为央企龙头持续具有低价补充土储的机会。我们认为, 公司前期高地价项目对报表层面毛利率的拖累将于 2023 年出尽,之后利润率企稳回升。
现金流充足安全, 融资成本持续降低
公司现金流充裕, 2021 年销售回款 5020 亿, 回笼率 93.8%, 维持行业高位。 公司融资渠道通畅, 2021 年发行公司债 86.9 亿元、中期票据 100 亿元,合计有息负债规模为 3382 亿,综合融资成本 4.46%(YoY-31bp)。
行业加速出清过程中, 公司财务安全、 三道红线维持绿档; 叠加央企品牌背书,融资优势显著。 我们认为, 行业领先的融资能力有利于公司积极补充高质量储备,从而推动市占率的进一步提升。
盈利预测与投资建议
行业集中度提升背景下, 得益于竞争格局改善,公司作为龙头央企的融资及拿地领先优势扩大,长期竞争力显著。
由于行业整体毛利率下行, 我们预计,公司 2022 年至 2024 年实现营业收入 3236 亿、3635 亿、 4031 亿(2022 和 2023 年前值为 3248 亿及 3525 亿),同比增长 13.6%、 12.3%及 10.9%,实现归属母公司净利润 286 亿、 304 亿及 327 亿(2022 和 2023 年前值为 351 亿及 382 亿),同比增长 4.4%、 6.5%及 7.4%。 公司当前股价对应 2022 年业绩为 7.3倍,维持“买入”评级。
风险提示事件: 融资环境收紧超预期、房地产调控政策收紧超预期、双集中出让规则变更、引用数据滞后或不及时。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券郭镇研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.03%,其预测2022年度归属净利润为盈利285.21亿,根据现价换算的预测PE为7.3。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级22家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为24.07。证券之星估值分析工具显示,保利发展(600048)好公司评级为3.5星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
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HK)公布,公司控股子公司华岭股份正在申请向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市。HK)报收于3385元,上涨15%,换手率111%,成交量3146万股,成交额106亿元。富昌金融集团最新一份研报给予上海复旦买入评级,目标价35。
中证网讯(记者林倩)今年上半年,证券私募行业冷热不均,业绩分化严重,股票主动策略私募表现欠佳,但CTA(管理期货)策略却异军突起。相对而言,对上半年表现相对出色的CTA则持谨慎乐观预期。此外,国金证券金融产品研究中心在报告中指出,商品市场仍存在波动机会,但趋势流畅性预期并不非常乐观,同时可能存在一定事件干扰,因此对CTA策略整体保持中性偏谨慎的预期。
公司第一大股东安徽国元金融控股集团有限责任公司在本公司股票交易异常波动期间未买卖本公司股票。三、是否存在应披露而未披露信息的说明本公司董事会确认,本公司目前没有任何根据深交所《股票上市规则》等有关规定应予以披露而未披露的事项或与该事项有关的筹划、商谈、意向、协议等;
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