时间：2022-11-26 13:34:23 | 浏览：787
开源证券股份有限公司齐东近期对保利发展进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：销售优于市场表现，业绩结算保持稳定》，本报告对保利发展给出买入评级，当前股价为15.33元。
保利发展(600048)
结算收入稳步增长，毛利率承压
保利发展发布2022年三季报，1-9月公司实现营业收入1563.76亿元，同比增长12.99%；实现归母净利润130.94亿元，同比下降3.61%；实现销售回笼2939亿元，回笼率达到91.8%；基本每股收益1.09元，同比下降3.62%；销售毛利率24.51%，较2021Q3下降5.32个百分点；经营活动产生的现金流量净额-298.57亿元（2021Q3：-187.54亿元）；合同负债金额4570亿元，未来可结算资源充足。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年保利发展归母净利润分别为264.8、281.4、324.7亿元，EPS分别为2.21、2.35、2.71元，当前股价对应PE估值分别为6.9、6.5、5.7倍，维持“买入”评级。
销售优于市场表现，拿地聚焦核心城市
2022年1-9月公司实现签约面积1920.5万方，同比下降24.5%；实现签约金额3201.0亿元，同比下降22.0%。公司9月单月实现签约金额383.95亿元，同比增长6.6%，销售数据逐月向好，累计降幅持续缩窄。在行业整体销售依旧偏弱的市场环境下，公司保持较为积极的投资策略，1-9月累计拓展项目70个，新增计容建面771万方，对应土地总价1235亿元，拿地与销售金额比例为38.6%；一二线城市和核心38城拿地占比均为90%左右，在上海、广州、厦门三城拿地金额占比超45%，拿地安全边界持续提升，未来项目去化确定性更高。1-9月公司新开工面积1746万方，同比减少52.3%；竣工面积2316万方，同比减少5.0%；在建面积13926万方，待开发面积6605万方。
融资渠道通畅，负债结构稳健
公司1-9月累计发行公司债券98亿，中期票据100亿，公开市场融资430.3亿元，平均融资成本稳定在3%左右，同时已提交注册发行99亿元公司债券及100亿元债务融资工具的申请。截至2022Q3公司资产负债率为77.91%，扣除预收账款后资产负债率为66.35%，负债结构保持稳定。
风险提示：行业恢复不及预期，政策放松不及预期，公司销售恢复不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券薛梦莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利282.47亿，根据现价换算的预测PE为6.5。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级26家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为24.17。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，保利发展（600048）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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