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2022-03-29万联证券股份有限公司潘云娇对保利发展进行研究并发布了研究报告《首次覆盖：泥沙俱下，价值凸显》，本报告对保利发展给出买入评级，当前股价为16.8元。

保利发展(600048)

三十年来公司把握政策趋势发展，关注住房居住属性，保持经营规模稳步提升，商品房销售规模稳居行业前五，央企第一，并保持稳中求进的态势。房地产行业在经历了政策严格调控、信用风险暴露等，目前处于低谷期，但政策面已在持续改善，公司作为具有财务优势的大型央企，行业逆境中韬光养晦保持优势，顺势中有望实现进一步突破。

投资要点:

央企地产龙头，深耕主业，革故鼎新：公司成立30年以来，顺应政策趋势发展，关注住房居住属性，保持经营规模稳步提升，多年以来商品房销售规模稳居行业前五，央企第一，并保持稳中求进的态势，冲击行业前三。2021年公司销售规模达到5349.29亿元，近十五年复合增速达32%，稳居行业第四；公司深耕主业同时，发展两翼业务，已形成一定成果，尤其物业、商业等领域与公司主业形成有效互补，不断孵化新的增长点。

捕捉市场窗口，控制土地成本，保持竞争优势：（1）公司土储充足。截止2021年中期，公司土储货值2.5万亿元，居于行业第二，公司土地布局始终以一二线为核心，进行城市的纵深拓展。截止2021年中期末公司深耕的38核心城市资源储备占比超70%；（2）回顾公司上市以来拿地历程，公司精准把握市场变化趋势，在市场下行期进行集中发力，推动公司在行业上行期实现快速发展。

经营稳健，业绩持续保持在行业前列：（1）2006-2021年公司营收CAGR达32.83%，归母净利润CAGR达28.1%，利润增速保持在行业前列。受市场影响，公司毛利率承压，但整体依然维持较强韧性；费用管控能力显著，净利率保持小幅提升状态，由2016年11%提升至2021年三季度末的14.03%；（2）负债结构健康，杠杆水平合理，财务优势凸显。公司三条红线保持绿档，现金短债比维持两倍左右，融资成本仅4.7%，接近公司历史低位。

盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年营业收入分别为2850、3261、3680亿元，归母净利润分别为276、290、314亿元，当前股价(2022/3/28)对应PE分别为7.4、7.0、6.5倍，首次覆盖并给与“买入”评级。

风险因素：房地产行业政策超预期收紧、行业信用风险持续超预期扩散、结算收入不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券郭镇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.03%，其预测2021年度归属净利润为盈利275.77亿，根据现价换算的预测PE为7.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级21家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.89。证券之星估值分析工具显示，保利发展（600048）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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